保利地产重组整合面临难题 拟收购项目“颜值”不高

　　不过，对于此次整合，也有业内人士提出了担忧：中航可能面临地产业务被剥离或被压缩的风险，进而在股价方面可能会有一定的下挫压力。

　　另外，被称为“大背景小公司”的中航地产仅有约200万平方米土地储备，这样的土储量在央企中并不算多。更值得注意的是，这些土储除上海中航天盛广场、天津九方城市广场外，大多位于三四线城市。地域、项目体量以及项目产品的限制，这份资产包中的部分项目将面临着不小的去化压力。

　　除了资产包质量一般外，较低的盈利能力和负债一直是中航地产难解的问题。2015年，该公司实现营业收入55.19亿元，较上年同期减少7亿元，下降11.36%。归属于母公司所有者净利润4.01亿元，较上年同期减少9128万元，下降18.53%。

　　资料显示，中航地产的控股股东是中国航空工业集团公司(简称“中航工业”)，不仅是由中央管理的国有特大型企业，还是我国十大军工集团之一。其中，中航工业直管的中航国际则投资了地产与酒店业务，拥有中航地产、中航国际瑞赛、中航万科、中航里程、 天虹商场 等产业。

　　然而，中航地产业绩表现和资产一般，2015年销售规模仅在50亿元，合计的55亿元营业收入也仅有约36亿元来自房地产板块。这在中航工业集团的3800亿元的营收中显得尤为微不足道。

　　营收下降，公司的负债也不低。该公司2015年的资产负债率为79.48%，负债合计181.85亿元，短期借款为26.74亿元。但期末现金以及现金等价物余额仅为6.25亿元。到了2016年一季度，中航地产资产负债率再次攀升至81.16%，净利润为-1.76亿元。

　　资金面吃紧直接表现在中航地产项目开工上。2014年，该公司开工面积37万平方米，相比2013年的120万平方米，下滑69.47%，存货周转率仅为0.45。2015年度，中航地产的存货周转率下降至0.39。

　　此外，分析人士认为，原有中航地产的人事和管理层的关系或发生变动，或将增加保利后续协调的成本。